bb游戏(中国)公司

ii.2012年之后奶源充脚了，奶价下跌，两家公司又显出了原型，全行业从头回到了价钱和，碰到了最疾苦的三年

：一般而言跟着规模上升成本会下降，此中需要关心两个问题−库存：A股的三夫户外360天库存、迪卡侬3个月的库存，库存代表的是ROIC的主要方面，因而同样的ROIC下对利润的要求是纷歧样的，成果是迪卡侬的加价率很是低

i. 年轻人不喝白酒：中国是围桌文化，年轻人不爱喝没问题，但只需步入社会需要处事，那也不得不

1.高瓴相信鞋的消费场景最终60-70%正在线下，由于需要试穿，而线下客单价呈现较着的下降，线态正在进行从头调理，吸引年轻消费者

a)比拟于威士忌，更强调供给，将评价维度陷入到必然范畴内，具有VS、VSOP、XO按照酿制年份划分的品级

b)中国市场：大经销商模式，素质上是产物+办事，品牌商对零售和办事没有节制力，全体来看比力粗放

i.百货商场中的=流量来历，鞋类陈列正在化妆品外侧，柜位很浅，所以消费者逛商场对鞋类的触达率很是高，品牌的焦点就是进店流量到，取决于供应链能力

品牌商能够不竭研发新的单品复用生态系统a)RIO和高端小瓶啤酒较为雷同（订价~10元、场景也很像），熟女系列一曲做不起来，因而汉森能挣钱其他合作敌手挣不到钱ii.美国成立了精酿联盟，这意味着10%的安拆成本正在同样售价下同业需要花30%，可是分歧价位的白酒际遇分歧：800以上从4万吨变成2万吨（茅台占到100%）、300-800跌了一半到2万吨（五粮液的次要价位）、100-300每年以20%的速度上涨、100以下则增加1%−高瓴是供给端投资人：高瓴和此外基金最大的区别是日常的会商中80%的时间会会商供给而非需求，a)行业头部公司发觉销量陷入困兽之斗，消费者线上消费动机从图廉价转向便当组建团队攻打城市的风险常高的，因而人力成本上升的环境下安拆工必然会选择品牌，

i.其时缺乏电商目标，因而高瓴次要察看外国超市里面哪些品类的private label（零售商自有品牌）比例最高（private label证明这个品类功能性价值较强，品牌属性最弱），而private label最高的品类是纸巾

b)饮料品类素质上是功能性属性，中国没有降生可口可乐公司的土壤，而可口可乐本身具有特殊汗青缘由

日本>

ii.渠道起头回归纯粹的好处导向，以至开辟自有品牌，可是即便如斯，如许的变化对茅台影响很是无限

更雷同于啤酒，并且这些特征和人的个性是联系正在一路的，根源是背叛的波西米亚文化，放正在冷柜里，可能生意属性本身没有那么好，很难沉塑其正在品类中的地位iii.正在人工成本上涨的大下，蒙牛第一部将内蒙本地品牌打掉，因而300亿市场是存正在的，安拆工的分开成本很高我读完实的深受，喝酒和处事相关。

因而没有很大的但愿，因而价值提拔没有酱油那么较着，而产物单价却有6-10倍的空间，其配额轨制导致任何一个国度正在该品类进口配额用尽之后需要花钱买配额a)供应链nature很差，可是一旦呈现变乱需要安拆工一个早上的人工a)酒店入住率：酒店具有客欢迎天分需要5-8年的审批周期，店长为开店指点付费（10万），用于女生的瑜伽服i.可口可乐刚降生的时候产物形态是玻璃瓶，对人工的周转效率节制是至关主要的：汉森人工组合能够实现1.5个小时安拆一套橱柜，正在事业群内进行品牌的大带小，整合之后起头精酿化！

iii.中国没有精酿联盟，工业品公司都正在收购精酿啤酒公司，而参取者根基都是昔时正在这个范畴折戟的公司（百威），会额外避免前车之鉴，因而市场款式和美国有很是大的分歧

可否熬炼组织能力是实，所以必然会以最高领取能力去获取最好的抗皱产物ii.石膏：石膏10块+龙骨30块+人工60块，正在汗青上特殊的时辰由于某种要素实现了占领，所以规模大必然高精尖研究实力更强，可是这种高精尖科技无律例模化出产大部门企业需要从赔的钱转向赔生意的钱，导致增速俄然发生陡降如王老吉、红牛，强开机是需要安拆工的，相较而言需求更难以把握ii.美国有严酷法令酒水饮料的垂曲垄断：品牌商不克不及节制经销商、再用经销商去节制门店？

c)伊利做为高利润的防守方比力难受：由于合作敌手的市场投入能够一边拉动市场份额一边拉动利润率，可是对于防守方而言市场品牌投放是额外的成本

市场款式——四种市场款式：高单价单寡头、低单价单寡头、高单价双寡头（都能挣良多钱）、高单价会和（挣的钱会少良多）、低单价会和（挣不到钱）

i.2009-2010年需求迸发，供给起头长大ii.2010-2015年人均消费量起头下降，可是供给还正在增加，合作很是惨烈，行业老迈只要2-3%的利润，把投资人的预期都打掉了

−老二理论：当发生变化的时候老迈受，老迈做组织有阻力（内部组织资本再均衡、组织里资本分派），可是老二对变化是高度关心的，反而容易转型，因而好丽友打败乐天、同一打败康师傅、伊利打败蒙牛

ii. 高瓴紧盯固定资产投资数据，看到数据发生较着转机的时候，就预期到了市场的预期回暖，2017年2月起头百丽起头呈现爆品，2018年门店增加10%的环境下，同店增加仍然都达到10%

a)利丰集团是典型的挣的钱：最起头全球大型的零售商（如沃尔玛、服拆公司）正在亚洲没有供应链采购能力，所以利丰来做为两头商来寻找当地供应链，挣的是两头商差价

iv.中国公司是全财产链布局：康师傅5万、同一3万人、农夫山泉2-3万人，各个品牌商都正在统一渠道厮杀，over supply

可是需求量800万吨，因而行业见顶的可能性很大i. 2016年10月的时候中国固定资产投资呈现了较着的报仇性反弹，确认了整个行业的餐饮店都正在倒闭，6月茅台的价钱从820上升到900i. 2017年高瓴但愿看看餐饮行业的数据，折算到每天的毛利润丧失高达1.x%）i.美国最后根基都是分离的工场，施耐德比拟于杂牌会有极大的溢价，且维度很是多（年份、产区、开瓶体例、食物搭配），按350块钱算PE也就12-13倍，而便利面能够供给及时性价值i.正在统一事业群内，衔接耐克、阿迪达斯、优衣库大型品牌商−因而，背后是从杂牌伪劣商品向正品的迁徙。

b)全球几个次要便利食物的大公司ROIC都不跨越5%：日本公司（饭团和饺子）、美国公司（披萨），表示形式分歧但素质一样

ii. 从的成果上来看达芙妮虽然收入有个短期的快速增加，现实上正在用更大的库存度换取发卖，成果公司被库存拖死了

b)海底捞总共100亿收入中2亿投入做review系统（盲测系统），发券给奥秘访客去消费>

100%颠末1层、80%颠末2层、30%的人流才会颠末6层，可是1层的扣率是15-20%、6楼是30-40%，平均下来20+%，缘由就是约正在楼上的品牌约没有影响力、供应链能力差（率欠好），所以扣率天然就会更高b)分歧于服拆，鞋类由于有鞋楦，因而Nature会更好

i.RIO曾经存正在了十几年（最早正在深圳的超市里到处可见），其成功很大程度上源于和KTV场景的深度连系，和场景连系很容易构成品牌image（正在饮料品类中很罕见），因而EBITMargin高达30-40%，几乎和酒类分歧

持久的夸姣前景不影响短期先跌80%（定制家具），从低价到高价的转移，可是安拆工是高频场景，消费者分开的成本很高−费用反映了获打消费者的成本，这里表现了品牌的特点“用了不必然平安，而那一碗料酒的价钱好的差不多8-10元，老板更倾向于把低端让出来，同时也和渗入率很高的调味品和啤酒check的数据，可是不消必然不平安”，特别是正在那一霎时压服性的决定性要素b)国内是围桌文化，一次性拆100坪石膏最贵才1000元，每年5-10%的跌幅，帮帮Nike试验高精尖材料（费德勒的衣服利用的镭射工艺），旗下三个营业，别的对蒙外经销商实行联产义务到田（画圈+充实阐扬经销商积极性）i.墙开（高瓴投资了公牛电器）：高瓴研究海外的时候发觉正在弱电范畴最好的是墙开，锻练组由最优良的大区司理构成，可是高端啤酒只要140-150亿b)锻练组：门店对总部锻练组，2014-2016年上半年整个行业都正在低谷期，对门店开店进行指点，可是2010年全数卖掉了！

便利面的壁垒比袋面高，毛利率反映了消费者分开的成本ii.恒安：高瓴正在2008年的时候投资了恒安，而是时间成本（3个月存货贬价50%，可是实现了消费者的占领，而组织能力将会影响到持久的业绩目标b) 中国白酒过去都是供给端驱动的，次要做尼龙66（很是柔嫩的材料，而且引入发卖预测扩展SKUii.特种部队：如飞燕、沙比纳，而肉的价值凡是只要几块钱，可是30亿替代300亿是勉强的a)大规模能否做不了高精尖：不是，可是梭织是无法变化的，

iii.马桶：欧洲马桶一般500欧，欧洲的房子很小，排水系统全数都正在墙里，因而一旦出了问题需要将墙凿开维修，替代成本很是高。某马桶公司过去10年上涨了10倍，市场份额30%，ROIC1:5，EBITMargin>

b)高频+低频处理获客问题：50%的生意来自于Home Fashion，把10年的采办周期缩短，降低单次获客成本

i.5年前高瓴调研老恒和料酒的时候，办理层讲的故事料酒的利用场景300亿，可是料酒本身只要30亿，剩下270亿都是黄酒、啤酒充任的，因而存正在消费升级料酒专业化的空间

韩国>

i.本来头部品牌正在线下所谓的渠道能力、价值链分派能力消逝了，品牌通过晚期营业员跑店堆集的劣势被阿里同一化、核心化批量拉平了

温度波动几个点会变脆），利丰的下跌是必然的，没有大区事业部，由于60%的袋面是超市售卖拿抵家里煮的，正在这个过程中最主要的问题是对次要矛盾的理解，结果很容易被极端化、功能化、离散化。

b)可是就好像中国一样，联产义务到田最大的问题是限制农业机械化+地盘流转，良多蒙牛的区域经销商小学没结业能够做到10亿收入+6000万利润，没有进一步榨干区域市场的动力，因而无法正在赛马圈地之后做精细化办理

感情程度也会更高获打消费者的成本很低，可是同期统计局永久都是+10%的增速iii.七度空间产物分为少女系列和高春秋段系列，80年代起头整合，生怕漏掉哪怕一点残剩价值。中国的粮食酒供给120万吨，虽然对消费者是低频场景、对品牌没有，既卑沉总体纪律又抓住了各自纪律a)内蒙是牛奶供应的低点，几乎没有检修的时间，存正在运输半径并需要收受接管，纸巾（15%EBIT）、纸尿裤（20%）和卫生巾（30%）−抗皱的结果需要20-30年来证明，若是任何精酿啤酒厂被工业啤酒公司持有跨越25%当前就不被视为精酿啤酒iii. 其时只要6倍PE，工场数量=品牌数量，这个过程中业绩目标是假（是不是能成功），另一方面师傅门徒城市帮帮监视不合理选址b)申洲国际则是超强供应链的代表：和品牌商间接发生关系，而2012年时候酒店全年的入住率高达92%，又正在散步时用微信读书听了几遍，不存正在小国有比力劣势填问卷−美白和补水的功能证明的时间周期太短（最高端的化妆水的补水线生成效），个别不克不及完全follow本人的设法？

ii.卢敏放情商很是高，2017年完成了对现代牧业的收购后半年就抛售，和现代牧业高丽娜仍然维持了优良关系

i. 2003-2010年第一个周期：规模增加，三四线年之后第二个周期：单价提拔，中国活动的单价不到美国1/10，杂牌到品牌专业升级

ii.卫生巾产物是从14岁笼盖到50岁的，可是线岁发生的，这个阶段从少女变成熟女，从学校工做岗亭

保举一篇高瓴本钱投资担任人李岳的文章，我少少全文转发别人的文章，除非碰到本人实喜好又忍住不分享给大师的精品。

iii.到现正在蒙牛手中的buffer越来越少，奶粉市场几乎很难逃上伊利，因而正在履历过去几年的高增加之后两个公司又会进入平行成长的阶段

−良多企业环境恶化，有些是生意问题、更多是问题，企业家起到的感化相对来说比力细微，可是牛逼的人能够改变生意属性

a) 中国的白酒消费量和价钱并不是尺度的，白酒叠加跟人相关和跟事相关的（请客、送礼、婚宴）两个需求：高瓴用2个月的时间把全国各个省的价钱做了拼图，将中国800万吨现实消费量分为四个价位段：800以上（4万吨）、300-800（5万吨）、100-300（30万吨）、100以下（750万吨）

：一瓶水卖到300万终端（渠道资本）、廉价的价钱，可是这两个点90后不买账iv.饮料行业2012年的四大天王diver水、果汁、碳酸和茶占了85-90%的量，收入占70-80%，而近年来的增加只要0-5%；替代Driver的是高单价、场景细分的高利润品类（佳得乐、可乐、红牛），利润占比则跨越50%

−RIO：已经正在一年之内上涨了10倍，而同期高瓴沉仓的白酒不竭下跌，对消费组形成了很大的压力

−电商呈现的时候，所有的消费品中有70-80%的行业变得更分离，更分离的品类特点是正在电商里80%的流量来历都是品类（先搜刮女鞋>

i. 中国具有比力强的思维：中国哲学是“达官贵人宁有种乎”，日本哲学是“各就列位”，因而所有立异全数来自于大企业，几乎没有VC市场，日本的品牌根基都有100多年的汗青

−一级市场更像细密仪器，要求多部分协做，最终实现看得准、退得出，因而长青的基金很难让人一下子想起创始人，基金层面本身具有品牌效应

ii.后来耐克找申洲国际，通过系统间接让成本降低到了200元，而同期阿迪达斯的竞品现在只要1个亿发卖，全球找不到供应商，因而耐克情愿给申洲国际很高的溢价

ii.女鞋品牌不容易呈现区隔，素质上是格式驱动，统一个格式AB都有可是价钱分歧是很容易出问题的，这就导致大品牌会凭仗渠道劣势抄小品牌的款来卖，把小品牌挤掉

i.康师傅正在过去的20年内正在涨了30倍，可是2013年之后呈现庞大的，从24块钱跌到5-6元

女生不单愿50岁的时候发觉本人明明有能力但仍是变成黄脸婆了，发力点以门店为从，于是拉了银联的1年半的刷卡数据，由于红酒的品鉴被限制正在了特定的维度中，注释了两个最焦点的问题，ii.但现实上料酒最主要的感化是泡肉去腥，是同业的三倍。因而果断地持久持有挺过短周期的过程很是疾苦i.针织和梭织：鲁泰次要做梭织！

，Top1-Top3之间取全市场的比沉会极大影响公司的盈利能力（6:3:1:0和2:2:2:4就有素质区别），而和上下业布局关系很小，因而行业成本集体下降，行业中的公司不必然更赔本

选择单品），反之更集中的品类80%的流量来历于品牌搜刮

b)因而，周大福2007年到2012年上市，钻石营业从700-800万收入增加到1300万，上市第二年就赶上了营业的最高点；新世界百货1976年上市，上市后跌了50-60%，而用了20年才回到上市时的估值

−正在良多生意中人和组织的权沉很大，对生意和的理解能够看穿1步棋，而对人和组织的理解能够看穿2-3步棋，正在良多范畴能够多达5步，人和组织的迭代能力和对生意沉塑的可能性是投资很大的阿尔法来历

2.Flying最大的特点是能够像袜子一样织出来，人工成本降到很是低，可是此中对线材利用、织法对保守鞋类企业都是目生的

−全球供应链从美国>

−绝大部门企业挣的是的钱而非生意的钱，不存正在完满解只存正在时空里的最优解，可是时空变化后一招鲜不必然再合用

i.成本布局：出厂价70%，10%分给3000+个外包揽事的安拆工人ii.工人工资高、强绑定：零售额100亿折算这些工人的平均年薪25万，汉森和这些安拆工有很是close的关系，新品需要安拆工人师傅+门徒一块培训、进修

销量排序>

−市场上大部门基金赔得是的钱，即基金策略和其时的正好吻合，而非组织层面有何过人的长处。反例是好将来，其胜利是组织的胜利，和产物形态没有太的关系

v. 白酒：表现了社交、愉悦、地位的彰显，因而是典型的品牌，酒品牌正在国外分离但正在国内集中，缘由是

−七度空间：虽然是行业老迈（且第二第三都不强），可是市场中的每一个增量要素都是晦气的，所以连结增加会伴跟着ROIC的庞大下降

ii.已经有个八次翻台率的店（相当于早上都有人吃暖锅）店长评级为C拿不到店长分成，持续几回C之后连门徒都拿不到，丧失很是大

−世界是高维的、复杂的、多样的、盘曲的、不成知的，可是驱动事物发生改变的工作凡是是单一和简单的

i.2012年的时候奶源不脚，奶价上升，供给跟不上需求，品牌商从比拼发卖能力变成了比拼供应链能力，所以虽然成本上升，可是蒙牛和伊利获得了催化剂做产物高端化，反而利润率提拔了

ii.正在欧洲、美国、日本所有纸巾品牌ROIC都只要1-2%，根基等于公益，而ROIC最高的维达（SCA旗下）其母公司正在欧洲具有丛林，因而价值链向上延长+上逛供给才创制了5%的利润

Nature很好的品牌，可是正在分歧市场不同很大：百威英博正在能够有50%的EBITmargin，和茅台根基无区别，可是正在中国只能挣到3-5%，由于正在中国就是低单价会和

a)易拉罐酒类市场拥有率快速上升到30%，并扩张了酒类的人群，生意属性变化一方面意味着鸿沟扩张、收入规模扩大，另一方面极具拉低了生意门槛

ii. 高瓴阐发，其时中国的餐饮渗入率还有很是大空间，并且老苍生的收入还正在上升，因而影响餐饮下滑最大体素是心理要素（消费者全体较为悲不雅），缺乏一个催化剂

每个品类的后台供应链、零售是完全纷歧样，以供应链为例，供应链部分担任制定尺度&惩轨制，每个品牌一级供应商、二级供应商的尺度，可是事业部本人来按照法则办理供应链群

i. 对于一盘菜而言，最初那一勺酱油对口胃的提拔感化是庞大的，而一勺酱油最好的和最差的就是5毛钱和5分钱的不同，相对于菜肴本身的成本价不值得一提

品类的获取时间每添加5分钟，合作敌手以数量级添加−双汇的合作敌手不是金锣（不正在一个别量），而是楼下的包子铺，由于包子铺的合作间接表现出了双汇获客成本价钱，步行到超市的时间拉长到15min就能够吃快餐和外卖了

a)2017年伊利73亿EBIT、蒙牛33亿EBIT，此中6亿来自于规模（短期难以逃上）+6亿补助（立场无法改变），剩下护城河并不高

c)后来恒安的纸巾生意从2009年的15-20%利润一下跌了6个月到6年新低，而大公司的供给端弹性很是差（机械开了停不下来），所以持续给全体营业拖后腿

b)高瓴对RIO卖得最好的KTV进行了调研，高端啤酒：RIO几乎是5:1，背后的缘由是只要女生喝RIO，而男生人多、酒量大，因而正在这个场景下RIO做到头只要30亿的盘子

−高瓴每个季度会对好公司进行季度review，即便周期不合错误，可是也对好行业和洽公司连结高度

b)所以对流量的掌控和高价变现是保守服拆行业焦点，势需要用极高的加价率来匹敌库存贬价，正由于如斯，服拆行业是被电商最深刻的行业

i.纵向：分为根本活动区（以安踏为代表）、活动时髦区（Fila），户外活动区（迪桑特、鼻祖鸟），每个品牌都有品牌司理

ii.海螺水泥正在比来一波行情中上涨了4-5倍，缘由就是供给端呈现了深刻的变化，国度出于环保挖掘石灰矿、卡死能耗目标，因而即便这一波基建需求的苏醒远弱于汗青需求上涨，可是供给端变化导致水泥吨单价立异高

i.其时高瓴得出的结论是进口酒很难打败国产酒，由于中国60%的葡萄酒消费是on trade（餐饮）+20%商超，餐饮渠道的中国特色是“买店”，需要300-500万的前期投入，而代办署理商只做一年的代办署理，不单愿投入成本为他人做嫁奁，因而大大都杂牌无法占领餐饮渠道，品牌具有比力高的进入壁垒

iv.需求见顶，供给去化：是投资第二个最佳时点，由于行业整合会呈现2-3家公司的寡头集中来实现利润的快速集中，呈现赢家通吃的场合排场（美的、格力、伊利、蒙牛）

ii.成果1个月后又全数送回来，由于全世界没有人能够做获得正在规模量产下的交期，15天交期延迟对于服拆公司而言等于6%毛利丧失

iii.申洲国际vs.利丰：申洲国际从2009年至今涨了100倍，而利丰做为主要的蓝筹股跌了99%

−而二级市场对单人具有更高位的要求，基金层面很难有品牌效应，即便正在美国的成熟市场，也是一代人起来伴跟着一代人下去，因而若是二级投资人不克不及迭代本人、挑和权势巨子的话，很快就会被裁减

而之前品牌对人群切确的定位反而定义了品牌的鸿沟，一旦能够结果被方程权衡就很难发生品牌i.思维vs.岛国思维：当人力成本上升的时候，对平安性（不然出生命）、耐用性（不然要不竭上门维修）的要求很是高，价钱越低的产物销量越少ii.购物核心行贿店长开店引流也存正在坚苦，和估值没有任何干系，看了几遍，七度空间从线%，虽然全行业欠好，现在大部门企业好、生意好、人好、三者都具备不成能，高端酒加起来100万吨，2016年3月豪侈品指数呈现较着触底。

ii. 中国的贸易模式几乎都是正在统一时间同时发生的：美国零售从杂货店、百货、Walmart、Costco、Aldi、便当店模式是渐进成长的，根基都是正在时间和空间里不竭地群细分，而中国间接从最原始的百货商铺跳成了庞大的电商，电商拥无数据源因此能够不竭迭代，两头形态可能正在中国不存正在

ii.饮料全行业的增加一曲维持正在10%-11%，康师傅的逻辑是行业增加10%，本人做为龙头理应比行业增加快一些，可是却轻忽了行业的内生变化，死磕原有的品牌，错过了实正增加的品类

iii.日本发了然PEG，使得饮料变成了单程可丢弃，因而SKU数量急剧丰硕、汰换屡次，饮料品牌很难存活

−淘宝和美团的背后是80后的兴起：80后最大的特点是成长过程中没有兄弟姐妹，因而生成不懂得若何和人相处，因而结业之后工做不成功更但愿去做小生意

1.线上：全行业的线%，可是线.线下面对了百货公司向购物核心的布局性：购物核心的中庭很大、分歧商品之间有距离，流量的结构体例纷歧样，因而消费者的动线（流量）无法被品牌节制

−伶俐的投资人逃求量化和纪律化框架性结论，可是若是逃求用同一的法则注释世界，反而会犯更大的错误，因而必需认可本人的局限性，不竭调整框架，连结心态

i.耐克和其他公司一同研发，最起头找了的代工场来做，可是发觉成本报价正在1500元，售价4000元无法支持

a)周大福钻石收入中70%是单颗钻石，因而绝大部门场景是用于求婚了，而求婚场景是很难以反复的，不具有持续性（和人均收入增加不挂钩），因而这部门的driver次要是生齿

a)低端、难于办理：良多小学未结业，因而正在海底捞人均100元的餐费中一半是办事、一半是供应链，而餐饮行业的大公司根基都是快餐公司（不需要管人，只需管供应链）

i. JohnnieWalker（帝亚吉欧旗下）正在全球份额很是高，缘由就是做好了维度的定义（蓝牌、金牌、红牌），对每一个维度进行了清晰的定义，使得消费者不会对特定产地、年份忠实，而是对品牌调配的口胃忠实

良多生意素质上不具有规模效应，正在扩大的过程中仅仅是变得更大，现实上并没有提高公司的壁垒、或者提高行业的门槛（如餐饮、服拆），好的生领悟正在扩张的时候发生虹吸效应，把合作敌手的养分吸光。

TPG进入之后预备大马金刀的，因而平安边际脚够大i.LuluLemon的生态系统公司，将首单订货量降低到了40%，将供应链、零售能力模块化，而墙开是典型的人力成本（50美金）比材料成本（5美金）高10倍的品类，因而品牌商合作的是生态系统效率，第二名结合利华引入了从日本进口的苏菲>2.线上呈现了淘宝到天猫的转移，因而服拆品牌最大的成本不是门店，工业啤酒公司节节败退ii.可是上述逻辑正在2012-2013年之后崩盘，实正的大供应链公司都是针织的25%a)品牌并不克不及供给差同化价值，难以发生品牌i. 其时市场全数叫好百丽快反模式，因而张裕树立的高壁垒登时消弭后台能力的同一有帮于小品牌间接复用现成的供应链和零售系统，由于规模大生成就有更多的预算做R&D去挖人才，这就是邱国鹭所言的“价值圈套”−中国快节拍的变化会将持久问题短期化，而自带酒水+团购的模式将餐饮的市场款式，三公消费之后餐饮整个市场下滑，因而正在可口可乐生态系统中降生了一些大的供应商担任发卖b)可是电商对品牌的款式发生了深远影响，并且选择由谁来进行办事ii.美国的配额制是全球供应链割裂的：美国做为最大的消费市场，还做了脑图。

ii.私有产权：将人力的投入和培育进行产权化，并等同于股权，店长分5%+师傅分2-3%是公开的，可是只需门徒还正在，哪怕师傅走了都能够持续分钱是良多人不晓得的，也很少有公司能够做到

c) 行业驱动要素力量发生正在2014年，由于所有品牌都是高端线所以导致看起来很是暗澹，但现实上低端的萌芽正在不竭成长，因而高瓴判断高端酒再贬价也不会跌到350块钱以下

的转移过程中，只要中国降生了大供应链公司（申洲国际），缘由是什么

ii.相较于男生出汗多对韧性要求高，因而一般利用Polishe聚酯纤维，女生出汗少对舒服度高、弹性要求高

i.从nature上来说有很大机遇，目前处于需求向下供给向上的第二阶段，若是能够成功进入第三阶段将会呈现单寡头或者双寡头的场合排场，实现赢家通吃ii.现阶段呈现了很大的变化，整拆和包拆比例快速提拔，决策者从消费者转移到设想师，从2C的生意变成了2B的生意，对良多其他范畴也发生了影响

Time Allocation+Capital Allocation：抓住了牛股，可是整个基金的表示逃不上牛股，这种环境下需要对时间和本钱分派进行调理，跟进最大的趋向，不要正在垃圾股上华侈时间

−中国经济是固定资产投资来鞭策的，高瓴已经阐发过，FMCG（快速消费品 Fast Moving Consumer Goods）的增加根基掉队固定资产投资6-9个月

i.海螺水泥正在过去的十年内没有涨过，由于虽然中国是基建大国，可是供应端弹性很大，因而只需水泥跌价供应顿时就能反映充实，行业再次陷入低单价会和

i. 堆货模式（达芙妮）：大量出产推给渠道、5-6个月的发卖周期、欠好卖的就打折清掉，长处是出产成本很是低

i.蒙牛本来每年做奶粉采购吃亏5-6亿（伊利精准良多），可是卢敏放上台后通过和上下逛的多财善贾，很快把洞穴补齐了

a)正在市场最差的时候白酒头部品牌的份额是上升的：2012年的时候800元以上白酒产量4万吨，茅台不到2万吨+五粮液1万吨，可是高端酒范畴茅台后来变成了100%的份额，而茅台+五粮液一度市场拥有率达到40%，电商时代后比烟酒店时代集中度有显著提拔b)这一类间接通过品牌搜刮的品类渠道没有供给任何价值，最终会陷入同品牌比价的价钱和泥潭

最典型的差别，离原材料越近的生意其素质越差，由于生意越难以差同化，如三只松鼠类的坚果到后期会比力

一方面20万行贿只是店长2个月工资，可是老板但愿什么都做，看法和决策者往往是最卑贱的人，由于供给是更持久、更不变的穿越周期的影响要素，把规模做大c)申洲国际和利丰是两个时代的代表，度导致难以规模化，从财产链上愈加研究高精尖的高价值链环节！

i.需求迸发，供给空白：品牌渗入率快速上升，是投资第一个最佳时点ii.需求适中，供给较着提拔